日前，九芝堂发布董事会二届二十五次会议“关于收购资产进展情况”公告称，6月9日以通报方式召开的董事会议应到董事9人、实到董事9人，一致审议通过了《关于解除与湖南雅康制药有限公司（简称雅康制药）资产收购协议的议案》。

 

    至此，这宗首次募集资金收购资产项目，在耗时长达两年半之后宣告无果而终。

 

    尽管这宗收购案对于九芝堂而言并没有资金或资产方面的直接损失，但忙乎两年半之久落个“空手而归”、直至不得不解除原收购资产协议，其间接损失无法估量。再加上公司2005年第一季度业绩有一定下降，以及公司内部早前发现有财务人员涉嫌挪用资金的违法犯罪行为已被公安机关刑拘侦破。由此不难想象，九芝堂最近有点烦。

 

    季报：净利“缩水”

 

    自2000年6月IPO4000万股（每股发行价格9元）上市以来，九芝堂这个迄今为止拥有355年中医中药历史的老字号，凭传统文化积淀和现代经营理念的有机结合，经营业绩保持稳定成长的良好态势。亦正因为如此，2003年8月，九芝堂有幸获得再融资机会：以每股10元价格，获得实施增发新股5100.22万股。

 

    据估算，短短4年间，冲着九芝堂老字号品牌、稳定的业绩以及成长性，资本市场从未表明出丝毫的吝啬，为九芝堂提供直接融资金额累计高达8亿元以上。

 

    而九芝堂亦一直以来不负投资者所望，稳定增长的业绩走势得到延续。例如，2002年和2003年，九芝堂主营业务收入分别为90513.09万元和10856.68万元；净利润6292.09万元和8208.78万元。其成长性由此可以清晰管窥。

 

    2004年对于九芝堂具有里程碑意义。年报显示，九芝堂全年主营业务收入102238.72万元，同比略增0.32个百分点；净利润10578.61万元，同比增长28.87%首次跨越经济效益亿元大关。

 

    然而，令机构投资者或者散户投资者想不到的是，进入2005年，九芝堂经营业绩呈现不同程度的整体性下滑：1至3月主营业务收入21472.72万元，同比下降2.93%；净利润1436.30万元，同比下降24.05%。这是九芝堂上市以来首次季报净利润大幅“缩水”，不仅令国内机构投资者深感意外，或许亦令境外合格投资者（QFII）海通-汇丰、申万-花旗、华夏-渣打等机构“大失预算”。

 

    九芝堂在季报中分析称，九芝堂从2004年下半年起对营销资源、营销模式进行了较大幅度的调整，一些子公司重新归口，一些子公司被撤销或合并。这一整合延续至本报告期，直接导致九芝堂首季主营业务收入、利润总额、净利润均有所下降。其中，净利润降幅较大，主要是制药业产品销售量同比减少所致。

 

    财务：挖出“硕鼠”

 

    比业绩下降产生的心情不爽更令九芝堂火冒三丈、难以忍受的是，九芝堂内部挖出了一个涉嫌挪用巨额资金犯罪的“硕鼠”。

 

    据九芝堂在4月12日发布的2005年第一季度报告中陈述，2005年3月，公司在内部审计过程中发现了财务部门担任银行出纳职务的员工梁懿利用职务之便，涉嫌挪用公司资金的违法犯罪行为。公安机关已正式对此立案调查，并成立专案组进行案件侦破和赃款追缴，涉案人员已被公安机关刑事拘留。

 

    此外，九芝堂初步预计，梁懿涉嫌挪用资金案造成的经济损失，不会超过九芝堂2004年度净利润的10%。换言之，按九芝堂2004年度净利润10578.61万元折算，此案经济损失大约在1000万元左右。

 

    显然，一向在企业管理及财务管理方面较为规范严谨的九芝堂，爆出个别财务人员监守自盗、挪用公款的违法犯罪行为，是其绝对不愿意见到的。问题是，尽管到目前为止，梁懿涉嫌挪用资金案在九芝堂内部仅仅属个别的现象，这一事件却反映出九芝堂财务管理或资金控制方面存在着较大的漏洞，致使像梁懿这样见利忘义、心怀叵测的小人能够为所欲为，将九芝堂全体员工和全体股东的财产随意支配调动，甚至据为己有。

 

    鉴于现在该案尚在侦办中，包括九芝堂本身也无法准确评估具体的经济损失数量。不过，仅按九芝堂“估值”1000万左右来看，该案损失绝非小数目。如果最终无法追回而“石沉大海”，即意味着，九芝堂2005年必须补上这一“大窟窿”。亦就是说，这将吞噬今年九芝堂净利润中的1，000万元左右。这对九芝堂及全体股东都是一个巨大的利益损失。所幸的是，此案损失对九芝堂而言未至“伤筋动骨”。权且算九芝堂花费巨资买了一个“亡羊补牢”的教训。

 

    或许是为梁懿涉嫌挪用资金案承担责任，5月21日，九芝堂同时发布董事会、监事会公告，接受九芝堂原财务总监徐德安先生的辞呈，并聘任曾任千金药业董事会秘书的蔡光云先生为新九芝堂财务总监。

 

    扩张：收购“被涮”

 

    应该讲，此次九芝堂解除收购雅康制药资产协议的决定，是一个“迟到”的信息。

 

    早在2002年12月19日，九芝堂为履行募资承诺，与雅康制药签置《资产收购协议》。拟动用资金1955万元收购项目，再增资1625万元作为项目建设费用，为九芝堂新建一个年处理2000吨出口植物药提取的生产基地。同月30日，九芝堂董事会议通过了《关于年处理2000吨出口植物药提取技术改造项目具体实施方式的议案》。

 

    在九芝堂董事会看来，在国内外市场对植物提取物需求不断增长的形势下，九芝堂既有必要、又有能力尽快加紧进行收购和建设雅康制药项目的投资进度。

 

    可是，事与愿违，九芝堂期盼的雅康制药收购建设项目“胎死腹中”。

 

    此次九芝堂公告称，由于多种因素影响，雅康制药办理资产产权变更手续进度迟缓，该项目迟迟未能完工和投产。经与雅康制药友好协商，双方同意解除原资产收购协议。原拟收购雅康制药资金1955万元和建设资金现已全部收回，存于九芝堂资金专项帐户。

 

    另外，据九芝堂公告，九芝堂现拟在长沙市的开发区内征地，兴建生产基地和物流中心。而基于集中管理的考虑，上述出口植物药提取项目将一并纳入规划。

 

    从签署收购协议再到解除收购协议，时间长达两年半之久。显而易见，九芝堂对该项目心寄厚望且耐心十足。但实施的进展并未按照九芝堂预期的方向前进，反而停留在起始阶段。这自然令九芝堂不胜其烦，放弃成为其惟一选择。不过，不客气地讲，九芝堂此乃“自寻烦恼”――为何不早作决断呢？（作者：白玉）（本文纯属作者个人观点，据此投资，风险自负）